通常意义上来说，航空资产可以分为民用航空产品（包括飞机、发动机和螺旋桨）、设备以及部附件航材等。航空资产的价值通常会随着使用时间、市场环境以及维护使用状态等因素的变化而不同。所以，为了确定资产的实际价值就需要对其进行价值评估，以确认其在当下或者未来某段时间内的价值。

　　资产价值评估的原则需要遵循客观事实，不以评估目的或者委托人的意志而发生转移。一般情况下，航空资产价值评估的特定目的可以分为：

　　作为价值评估的基础，本文主要通过飞机资产对评估中通常涉及的五类评估方式以及五种价值类型进行详细讲解论述。

　　线上评估（Desktop Appraisal），是一种建立在不需要现场检查飞机和维修记录基础上的一种评估方式。它是假设飞机处于一个假定的维护和使用状态且资产处于半寿命时的价值。由于评估师在评估的过程中只是利用了一些基本信息，所以通常只适用于标准构型的飞机。通过线上评估方式得出的资产价值通常可以在一些评估机构的在线评估服务以及自助查询功能中获得。需要特别注意的是，线上评估所得出的价值并不能当做资产价值评估报告使用，仅是评估师或者评估机构在部分假设条件下给出的价值评估意见。

　　线上深入评估（Extended Desktop Appraisal），是在线上评估的基础上加入来自委托人、飞机运营人或者其他渠道关于飞机实际维护、使用状态以及构型信息。评估师根据得到的信息对线上评估所得到的价值进行调整。

　　全面评估（Full Appraisal），通过现场飞机和维修记录的检查确定飞机价值的一种评估方式。但是这部分的检查仅是粗略审查，目的只是为了现场确认飞机实体以及维修记录的一个整体大致状况。比如进行现场检查时评估师并不会要求打开接近口盖做进一步的详细检查。评估师最终根据现场检查的结果对飞机价值进行调整。

　　综合评估（Comprehensive Appraisal），在全面评估的基础上，重点加强对现场飞机和维修记录的详细检查，评估师根据检查结果给出飞机价值调整意见。并且在评估过程中，评估师还需要考虑到不同的细节，比如目前飞机的维护、改装状态以及维修记录是否满足转注册国的规章要求等等。

　　财务评估（Financial Appraisal），用于评估租赁飞机所可以带来的收益预期以及租赁期满后的剩余价值，最终得到可以给投资人带来的投资价值。通常情况下财务评估可以结合上述四种评估方式一起进行。

　　评估师对于资产价值评估的有效性通常取决于信息来源的真实性和可靠性。一般情况下，飞机价值评估中对于其使用和维护状态的主要信息来源是维修记录（包括机身/APU/发动机履历本）以及飞行/技术/客舱记录本。对于在评估过程中对资产价值有影响的限制性条件，评估师通常会在报告中加以说明，比如特定的翻修或者改装工作对于飞机价值的影响。

　　我们需要清楚知道，所谓的价值评估就是对于资产价值评估的过程，不同的评估方式会产生不同类型的资产价值。价值类型一般包括有：基础价值、市场价值，带租约价值、强迫交易价值以及拆解价值。

　　基础价值（Base Value）是假设飞机所有的维护和使用都处于一个最佳状态，并且处于一个供需平衡稳定、没有意外事件干扰的市场环境下的价值。基础价值并不考虑因为国际局势、燃油价格以及经济环境所带来的短期估值波动，而是基于在相同机型和平均机龄的基础上，即飞机处于半寿命的维护状态下，推算得出的价值。对于全新或者较新机龄的飞机，一般通过对飞机处于半寿命状态下的基础价值进行修正，从而反映飞机在实际机龄下的基础价值。（如下图）

　　简而言之，飞机的基础价值是基于理想化的飞机状态和市场环境下所建立的历史趋势（即时间和价值曲线）以及对未来趋势的预测（此时使用FBV-Future Base Value表示，一般是基于当下的通胀率去预测未来的BV）。

　　基础价值通常并不能直接反映出资产的实际价值，更多的是作为价格参考基准来使用。由于基础价值并不反映市场的短期波动，只和市场的长期趋势息息相关，所以基础价值通常被评估师用于在不受宏观因素影响的背景下分析资产价值的历史趋势变化以及飞机的剩余价值。

　　市场价值（Market Value）也叫合理市场价值（Fair Market Value），是指评估师对处于既定时间段市场环境下的飞机给出的最有可能的成交价格。

　　市场价值和基础价值的区别在于市场价值充分考虑了市场环境以及宏观因素的影响。当处于一个供需平衡的市场关系时，市场价值和基础价值基本能够保持一致。而当市场的供需平衡关系被破坏时，市场价值和基础价值之间就会发生价值上的偏离。同时，国际局势、燃油价格以及经济环境等宏观因素的变化也会给市场价值带来短期波动。

　　所以，通过研究市场价值和基础价值的比值关系，即价值的偏离程度，可以让我们清楚得认识到当下所处市场环境的供需关系。当处于买方市场时，我们通常将评估后得出最有可能的交易价格称之为熊市价值（Soft Market Value）。

　　带租约价值LEV（Lease Encumbered Value），也叫证券化价值（Securitized Value），是评估师对带有租约的飞机进行评估后给出的价值，带租约价值主要受到飞机租赁期内的预期现金流、折现率以及租约到期时的剩余价值影响。

　　这里需要注意的是，折现率和我们之前文章中提到的贴现率这两个指标的英文虽然都为Discount Rate，但是其表现的意思却截然相反。贴现率是按照比率将未来支付转变为现值，而折现率是按照比率将未来预期收益转变为现值。

　　带租约价值可能小于、等于或者大于当前市场价值。一般对于租赁合同内约定固定租赁费率的飞机，其带租约价值通常大于当前市场价值。但是如果遇到在市场周期底部区间时签订租赁合同的情况，可能会面临带租约价值小于或等于当前市场价值的情况。

　　强迫交易价值（Distressed Transaction Value），也叫强制出售价值（Forced Sale Value），是指飞机在非正常情况下以交易方式强迫出售的价格。如拍卖、破产清算、法律或者商业纠纷等情况导致资产所有人强制出售资产的行为。这种情况下的交易行为往往会设定时间限制，因此会出现卖方因为时间压力而出现资产折价的情况发生。

　　拆解价值（Part-Out Value）是指评估师给出的将老龄飞机主要的高价值部件，如机身、发动机、起落架、APU等进行拆解后出售的飞机价值。基于机龄、所应用的技术、维护成本、飞机构型、运行能力和效率以及竞争力等因素，老龄飞机运营成本的增加会导致继续运营会存在不经济的情况。从价值角度考虑，除了交易途径外，运营人通常会选择客改货或者拆解两种途径。

　　需要注意的是，当所拆解机型的当下服役数量越少，其拆解价值就越低，目前一架20年左右机龄的737-800机型的拆解价值大约为1000万美元左右。

　　对于拆解下来可供销售的部件，买方通常会通过自身渠道进行再投资，这部分部件的销售成本将会包含拆解部件价值、维修、翻新、测试、存储等费用。

　　而对于剩下那部分无销售价值或者不可再利用的部件，基于其所含金属材质或可回收材料，评估出报废价值（Scrap Value）。如果某些部件相关的拆解费用以及报废处理费用很高，可能会导致该部件的报废价值为零甚至负数的情况发生。

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