随所承担的作战和保障任务逐渐加重，航空机载系统价值比重持续提升。根据《国 外航空机载系统发展历程及启示》（方忆平 杨韧 国防科工局 2013），航空机载系统 占比已经由早期的 20%提升至 50%以上。航空机载系统指安装或悬挂在飞机上的 所有电子和机电系统及子系统（含硬件和软件），包括完成任务所需的传感器、信 号与数据处理与管理、显示器等一系列子系统的综合，子系统包括通信导航识别、 惯性导航、显示与控制、任务管理、雷达、电子战、大气数据系统等，涉及到通信、 导航、识别、飞行管理、大气数据、雷达与光电探测、电子战、火力控制、任务管 理、显示控制和系统软件等功能设备和模块。从整体上可分为与作战任务相关和与 飞行相关，其中，与飞行相关的航空机载系统分为航电和机电系统两部分：

　　（1）航电系统：是作战效能的核心驱动，包括飞行控制系统、目标探测系统、通 讯导航系统、火力控制系统、大气飞行数据系统、机电信息管理系统和航空照明系 统等。 （2）机电系统：通过机、电、气、液等各种二次能源的产生、传输、转换，利用 飞机的相关信息完成各种飞行保障功能，具体构成包括电力、燃油、液压、环控、 起落架、货运系统、应急设备、氧气系统、防火系统、除冰系统和座椅等。

　　综合化发展趋势下子系统界限划分逐渐弱化。航空机载系统技术迭代属性显著，是 机械化、信息化、智能化综合发展并深度融合的典型系统。根据《新一代军用飞机 航空电子系统发展趋势与发展现状》（王庆伟 《教练机》2019），战机的开 发和研制恰逢 20 世纪末电子信息技术飞速发展，其高度综合化的航空电子结构以美国提出的基于“宝石台”联合攻击战斗机（F-35）为代表，主要特点是传统的雷达、 通信、导航、敌我识别及电子战等功能从硬件设备角度已经很难划分，整个航空电 子系统采用统一的航空电子网络，信息融合程度和系统集成程度持续提高。 （1）航电系统综合化：经历了分立式、联合式、综合式、先进式的发展过程，不 断地发展和增强信息电子技术手段，使飞机的性能日趋完善。目前主流的航电系统 是先进综合化的航电系统，采用开放系统和高速数据总线等多种互联方式，统一网 络，实现信息、功能、硬件、软件和检测的数据信息综合。预计未来会继续朝着模 块化、智能化、集成化方向发展。 （2）机电系统综合化：随着航空武器装备作战能力对机电技术要求的不断提高， 传统机电系立分散的格局已难以适应，以二次能源的产生、传输、转换及综合 利用为主的相关系统（如液压、燃油、环控、第二动力等）正向综合化、智能化、 多电化和能量优化方向发展，形成对全机能量的全面综合管理和技术支撑，以满足 新的发展需求。

　　系统集成交付是航空机载系统的核心发展趋势之一。随着综合化程度越来越高，航 空机载系统原有的生产关系和流程必须要随之进行调整，以改变成品分散交付，系 统技术状态疏于控制和管理，售后服务保障缺乏统一组织的情况。根据《军用航空 电子企业生产面临的形势及对策》（中航航空电子系统股份有限公司 2018），航 空机载系统子产品目前有上千种，大至系统级，如座舱显控系统、惯性导航系统， 小至器件级，如连接器、传感器；产品的功能特性、设计和制造复杂度各不相同， 各单位的生产能力和管理水平不一，面临的竞争环境差异很大，采取的生产策略和方法也不尽相同。交付的产品质量、及时性、服务水平是用户评价配套航空电子产 品单位的主要指标，目前军用航空电子企业生产总体水平不高，制约了整机装配和 交付的进度。以美国为首的军工强国早从三代机开始就重视并引入航空机载系统的 集成交付。根据《第三代飞机航空电子系统集成》（邹德儒 沈阳飞机设计研究所 2013）。根据海外军方经验，从三代及三代后飞机的航电系统开始，在生产阶段参 考研制阶段的工作流程，开展系统集成交付，统一售后服务保障，是全寿命期内对 航电系统进行高质量快速保障的有效手段。

　　海外机载系统承包商在专业化整合的过程中形成提供全价值链集成解决方案，即 “系统集成”的核心能力。根据《国外航空机载系统发展历程及启示》（方忆平 杨 韧 国防科工局 2013），随着海外武器装备的发展，机载系统研发厂商通过并购、 重组等方式进行专业化整合，形成了机载系统、子系统、产品、元器件四层供应商 体系，实现了从过去相对单一的分立子系统/产品向提供全价值链集成解决方案的 系统供应商转变的跨越，独立完成了从先于型号的需求分析到工程研制的系统集成 全过程。在此过程中，海外主要机载系统厂商形成了完备的系统及关键分系统研发 条件，同时具备独立的分系统试验验证环境。按照新一代机载开放系统采用标准化 设计规范与统一设计验证环境的需求，部分机载系统供应商建立的协同设计、集成 和验证环境与主机通过计算机网络实现，主机不再建设相同的验证环境。通过以上 系统集成能力的形成，航空机载系统在产业链中的供应地位和重要性也得到了提升。

　　为了更好地顺应全球航空机载系统机、电一体化发展趋势，目前海外航空机载公司 基本采取机、电一体化模式进行管理，我国也逐步跟进，中航电子吸并中航机电就 航空机载系统产业重组进程中的重要一环。

　　从90年始，中航机载平台已经有多次改革尝试，如今在全球机载系统专业融合 的发展趋势下，叠加我国加速进行国防现代化建设，自主可控需求迫切，机载板块 迎来新的改革战略窗口期。回顾期间历程，中航机载资产证券化过程既与产业层面 机载系统专业化整合发展趋势同步，又顺应国家层面鼓励军工集团市场化改革和优 质资产上市的政策，可分为上市时期、资产注入时期、机载公司成立时期、以及如 今中航电子吸并中航机电四个阶段。

　　1.上市时期：顺应我工集团开启资产证券化发展的大趋势，从民品资产上市开 启市场化改革的初步尝试

　　中航电子和中航机电前身均是汽车零部件相关业务。根据《基于军民融合的军工资 产证券化研究》（朱伟 浙江大学 2019），在改革开放后的一段时期里，军品任务 减少与订单不足曾对机载相关企业有过较大冲击。在当时“军民结合、以民养军”的 发展中，机载相关企业也形成了有相当规模的民用产品研发与制造能力。中航电子 于2001年上市，前身为昌河汽车，中航机电于2004年上市，前身为中航精机，这 两个资产上市的大背景为我工集团开始证券化的初期，即1993年至2000年期 间。从资产性质来看，由于军民的计划性和保密性较强，这一阶段上市资产的主营 业务以民品为主（例如航空工业的深南光、深天马、力源液压、西飞国际、南方摩 托，航天科技集团的航天机电、航天科技，兵器工业集团的中兵红箭，中船工业的中国船舶、中船防务等）。2000年至2010年期间，以洪都航空上市为标志，军工 集团非核心军品资产的证券化开始破冰，军工产业链中上游的元器件、零部件和一 些系统级产品逐步上市。在此期间，两家上市公司亦经历了股份划转和股权分置改 革等重大事件。

　　两家上市公司逐步向军品业务为主业转型。2010年以来，军工领域资产证券化进 一步深入，原中国重工和中直股份先后进行重大资产重组，实现舰船和直升机等核 心军品资产的上市；沈飞集团整体注入中航黑豹，首次实现航空核心军品总装资产 的上市。2017年12月，国务院办公厅印发《关于推动国防科技工业军民融合深度 发展的意见》，鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司，同时将 积极引入社会资本参与军工股份制改造，国防科技工业军工资产证券化进入到新阶 段。航空工业集团是国有资本投资公司试点企业中唯一的军工央企，在资产证券化 方面一直走在我工集团前列。在此期间，两家上市公司也通过资本运作注入实 现独立运营且具备产业化能力的军品资产，增强上市公司的盈利能力。

　　两家上市公司成为控股型平台，通过下属子公司开展具体业务。中航电子旗下10家 子公司，中航机电旗下12家子公司。与此同时，从2014年和2013年开始，两家上 市公司亦承担了机载板块的托管工作，期间2018年机载公司成立，托管协议随之调 整，中航电子托管14家企事业单位（航电板块5家研究所和9家公司），中航机电托 管8家企事业单位（自2013年托管18家企业以来已陆续收购4家）。

　　两家上市公司的整合源自航空工业集团数年前开始的机载板块战略整合。2018年9 月，为更好地承担国家相关重大专项，顺应全球航空机载产业机电一体化的发展趋 势，中航航空电子系统有限责任公司与中航机电系统有限公司整合，中航机载系统 有限公司成立。中航机载系统有限公司是中国航空工业集团有限公司的全资子公司， 是我国航空电子、飞行控制、机电等航空机载设备的主要供应商，并从事基于核心 技术衍生的高端装备、新一代信息技术、高端车载系统等业务，是我国航空机载产 业发展的主力军，为我国各型飞机提供机载系统产品配套，技术水平国内领先，始 终保持航电系统、飞控系统和机电系统在我国航空市场的优势地位。根据公司公众 号，公司销售收入超过1100亿元，拥有员工逾11万人，主要成员单位50余家，分 布在全国16个省区/直辖市。根据公司公众号2022年3月发布的内容，近三年累计实 现营业收入3411亿元，累计实现净利润125亿元。

　　成立八大事业部，推动实体化运营，落实专业化整合。在成立后不到一年的时间里， 公司先后组建了液压、燃油与环控系统，控制、导航与制导系统，座舱系统，悬挂 发射，电力系统，防护救生空降空投，数据与传感七个事业部，提出要把事业部打 造成为管理关系明确、业务流程清晰、内部协调高效、外部协同畅通、资源保障有 力的责任主体。通过专业化整合，航空机载产业供应链管理水平和竞争能力有望得 到明显提升。2023年3月28日，航空工业机载起落架系统事业部成立；3月29日， 航空工业机载悬挂发射系统事业部优化调整为火力控制与指挥系统事业部，持续推 进以机载事业部为管理主体的专业化整合，培育和建设具有国际竞争力的机载系统 集成供应商。事业部以建设“主机-系统供应商-专业供应商”产业链供应链新模式 为总体发展目标，牵头单位和成员单位各司其职、深入协同，共谋产业增量，激发 产业活力，支持新时代航空强国建设。

　　两家上市公司合并顺应机载系统板块进一步建设需求。近年来，两家上市公司通过 资产注入、托管等方式，已分别陆续开展了各自细分领域的专业化整合。随着2018 年机载公司成立，上市平台的整合也是顺应产业发展的必然趋势，可以在机载系统 层面实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合。2022年5月27日，两家上市公 司发布关于筹划重大资产重组停牌公告，同日开市起停牌，6月11日发布预案，6月 13日开市起复牌。10月27日股东大会通过，12月31日证监会核准，2023年4月14 日完成合并。合并后两家公司将成为航空工业旗下航空机载系统专业化整合和产业 发展平台，致力于防务和民生提供系统解决方案。

　　打造航空机载龙头上市平台。根据中航机载公众号，本次重组规模489.10亿元，配 套融资50亿元。两家上市公司分别为航空工业集团旗下航空电子系统、航空机电系 统的专业化整合和产业化发展平台，本次换股吸收合并推动整个机载产业链业务重组，大幅增强中航科工机载产品的研制能力，顺应全球航空机载产业系统化、集成 化、智能化发展趋势，助力我国航空工业高质量发展，践行强军首责。同时，中航 科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞等主体拟参与配套募集资金认购，将进 一步促进上市公司治理结构改善、经营机制转换，实现产业经营与资本运营相互促 进、融合发展。两家上市公司合并具有产业和资本两个层面的战略意义，产业层面， 一方面可进一步实施专业化整合，有效解决企业之间的同质化竞争、重复建设等问 题，实现主责主业更加聚焦，产业结构更加清晰；另一方面，上市平台作为我国机 载系统行业“国家队”的旗舰上市平台，肩负承载我国机载重大专项，推动我国机 载系统领域打破国外垄。

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