公司8月22日公告：2016年上半年实现营业收入6158.28万元，比上年同期增长47.77% ；营业成本发生额为2220.14万元，比上年同期增加了72.23%；实现的净利润为1082.95万元，比上年同期增长 28.76%。

　　（1）航测产品销售业务收入大幅增长，达到3267.71万元，较上年同期增长 71.83%。公司产品“GNSS 接收机”和“角速率陀螺”上市，“北斗 GPS 接收机”和“寻北仪”取得外观设计专利，以及2月份与瑞士 SDO 公司在无人机研发、生产、市场开拓等方面进行全面合作合作，成为其大载荷无人直升机在中国地区的唯一代理商等，这些因素都推动了航测产品销售收入快速增长。由于公司在是在传统领域掌握高精度航测技术、进行精准监测的佼佼者，并形成了技术壁垒，我们认为下半年无人机航测产品业务将继续放量增长。

　　（2）检测产品销售业务平稳增长，上半年该项业务收入1460.65万元，较上年同期增长 58.33%。因为政府部门结算大部分在下半年，我们预计下半年该块业务将持续保持快速稳定增长。

　　（3）综合毛利率略有下降，从去年同期的59.67%下降为52.99%。航测产品毛利为47.66%，上半年航测产品收入大幅增长导致综合毛利有所下降。但公司有效控制了管理费用和财务费用，归属于挂牌公司股东的净利润较上年同期增长28.76%。公司加大在航天军工市场的拓展力度，经营业绩呈现增长态势，并依据分层管理办法规定进入创新层。

　　壁垒：公司目前掌握了组合惯导模型、算法及高精度同步授时等核心技术，形成技术壁垒；是新三板唯一一家拥有完备军工资质的导航企业，形成资质壁垒；公司规模大，可应对军工产品较长投入产出周期产生的资金压力，形成资金壁垒。

　　积淀：军工产品有技术依赖，用户粘性相对更高；公司深耕高精度航测领域，知识、数据及项目经验沉淀深厚，提升了客户的转换成本。

　　不考虑并购等因素，我们预测2016年、2017公司营收分别为2.25亿元，3.26亿元，同比增长率分别为30%，45%；净利润分别为0.65亿元和0.94亿元，同比增长分别为30%，44.62%，对应每股收益分别为1.0元，1.45元。

　　选择业务相似的耐威科技（300456.SZ）、中海达（300177.SZ）、观点航空（832317.OC）为参考，给予七维航测25倍PE，对应合理价格25.0元/股。

　　如需详细报告内容，请点击页面底部的“阅读全文”下载，或联系赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）

　　在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。

　　广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。

　　袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事证券研究逾十年，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。

　　赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。

　　肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师，教育行业研究负责人）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，6年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。

　　陈晓敏（新三板医药生物行业研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。

　　温朝会（新三板TMT行业研究员）：学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告，重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信等细分领域。

　　黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。

　　林全（新三板高端装备行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。

　　熊斌（新三板新能源新材料行业研究员）：中国科学院广州能源研究所能源材料博士，发表多篇SCI、EI论文并拥有多项授权发明专利，拥有丰富实业从业经验，对新能源和新材料行业有深刻的认识和理解。

　　陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。

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